沙丘黄埔17期开学第一课圆桌：李竹、王啸、刘明豫谈科技周期、估值泡沫与具身智能机会

这场圆桌最值得带走的四个判断

• 中国科技资产重估被视为这一轮周期的重要底层逻辑，AI、半导体、硬科技与全球化能力共同推动市场信心修复。
• 估值泡沫并不等同于价值泡沫，创新需要前瞻定价，但投资机构仍要守住能力圈、估值纪律和节奏。
• 具身智能被多位嘉宾视为长期大赛道，机会不仅在整机，也分布在大脑、芯片、零部件、数据和垂直场景。
• 给新晋投资人的建议集中在三点：先提升认知，建立高质量项目源，不盲目追风口，同时保留长期资金规划。

从“冷热交替”看中国科技资产重估

过去几年，创投行业经历了很明显的起伏。市场冷的时候，许多机构减少出手，LP信心不足，一级市场的讨论也变得克制；但从硬科技、人工智能和中国科技资产重新被看见开始，情绪又迅速回到更积极的位置。沙丘黄埔17期开学第一课的这场圆桌，正是在这样的背景下展开。李竹把核心原因概括为中国科技资产的价值重估：当更多前沿科技企业进入无人区，当A股、港股里的硬科技公司不断增多，市场会重新评估中国技术公司的长期价值。王啸则从更宏观的视角提醒，经济增长逻辑正在从地产转向科技，地方产业、资本市场和创业生态的方向都在发生迁移。对企业家和投资人来说，这不是简单的情绪修复，而是产业叙事与资本定价共同变化后的结果。

泡沫不是终点，清醒的估值纪律更重要

圆桌里谈到“泡沫”时，几位嘉宾并没有用单一态度去判断市场。刘明豫的看法很有代表性：创新需要前瞻性定价，适度估值溢价能给创业者提供试错空间，但泡沫本身不是价值，最终还要回到技术、产品、商业化和现金流。王啸也提醒，某些热门方向可能会出现项目一个月一个价、几轮融资连续推进的情况，这种热度很难永远持续。真正稳健的投资，不是完全拒绝热度，而是在热度里保持分辨力：先判断大方向的机会，再回到自己熟悉的领域寻找可持续的项目。对刚入行的投资人来说，这一点尤其关键。市场兴奋时更容易被概念带着走，越是这样，越需要守住能力圈，清楚自己为什么投、能为项目提供什么、估值是否还有足够空间。

具身智能的长期机会，不能只看一家公司

具身智能是圆桌中被反复提到的重点赛道。王啸认为，这个方向承载的是让机器人真正承担劳动的长期愿景，因此产业链足够长，从本体、芯片、大脑到核心零部件和数据都有机会。刘明豫则把具身智能放进下一个万亿级公司的候选方向里看，认为市场正在为通向通用智能、重塑生产力的长期可能性定价。李竹的判断更强调产业生态：未来重要的也许不是某一家公司的上市表现，而是这个赛道里会不会持续长出一批高价值公司。这样的讨论给学员的启发是，面对大赛道，不能只盯着一个明星项目，也不能只看短期估值。更值得拆解的是产业链中哪些环节最稀缺、哪类技术路线更可能形成规模效应、哪些垂直场景已经能形成真实回报。只有把这些问题拆清楚，才可能从热闹中看到结构。

早期投资最怕只追结果，不建立自己的根据地

在给沙丘校友的建议中，三位嘉宾都把“认知”和“项目源”放在非常靠前的位置。刘明豫建议先提升认知、建好朋友圈，并且不要盲目追风口；王啸强调早期投资需要耐心，需要足够项目量，也需要5到10年的资金规划；李竹则提醒，要有所为、有所不为，先选择有系统性机会、有足够创业公司出现的赛道，再围绕这个方向建立自己的人脉根据地。对从实业转向投资的人来说，这些建议很实际。很多人刚进入创投圈时，会天然关注某个具体项目能不能赚钱，但真正长期有效的方法，是先形成自己的赛道地图，再通过持续看项目、见创业者、复盘成败，慢慢建立判断系统。项目可以错过，但判断力不能长期缺席。

沙丘这类课堂的意义，是把市场问题带回真实讨论

这场圆桌之所以适合放在黄埔17期开学第一课，是因为它没有把投资讲成一套固定答案。它讨论了周期的变化，也讨论了泡沫的风险；讨论了具身智能的宏大空间，也提醒新晋投资人要保留节奏和弹药；讨论了中国科技资产的重估，也没有回避全球竞争和估值纪律。对学员来说，这种内容的价值不只在于听到几位嘉宾的观点，更在于学习他们如何提问、如何拆解、如何在不确定中保持判断。创投行业从来不是靠一次判断赢到最后，而是在长期变化里不断修正认知、建立网络、训练取舍。沙丘把这样的对话放进课堂现场，也是在提醒学员：越大的时代机会，越需要慢下来把底层问题想清楚。

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本文依据沙丘投研院公众号原文整理改写，保留黄埔17期开学第一课圆桌中的周期判断、赛道观察与投资建议，未带入文末推荐阅读及后续招生导流区。

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