董秘一家人观察：港股IPO募资回暖后，硬科技企业为什么仍把它当次优选择

港股IPO回暖，先要看到A股入口收紧这个背景

公开统计口径显示，2024年A股新增IPO上市公司仅100家，合计募资668.3亿元人民币，处在近年低位；同一年终止审查企业达到436家。与此同时，港股市场2024年完成71家IPO，募资880亿港元；到2025年，港股IPO数量升至119家，募资约2870亿港元。进入2026年上半年，港股IPO热度继续延续，完成87家、募资2102亿港元，数量和募资额同比都有明显增长。对董秘和拟上市企业来说，这组反差说明，上市路径的选择正在重新排序。

港股不是泄洪口，而是被重新打开的国际化窗口

2024年3月，监管层提出严把发行上市准入关，从源头提高上市公司质量；随后新国九条进一步提高主板、创业板上市标准，并完善科创板科创属性评价标准。A股从数量扩张转向质量筛选后，一批企业需要寻找新的融资窗口。2024年4月，内地资本市场对港合作措施提出支持符合条件的内地行业龙头企业赴香港上市融资。港交所随后围绕18C特专科技公司门槛、A股公司快速审批、科企专线和IPO定价机制继续优化，港股对硬科技企业的吸引力随之提升。

次优选择的代价，主要落在估值和流动性上

港股市场的热闹更多集中在头部公司。2025年港股前十大IPO合计募资约1425亿港元，占全年募资总额的五成左右；2026年上半年，港股首发募资前十大IPO中，A+H企业占据大多数。龙头公司因为全球稀缺性、技术壁垒和外资理解度，可能获得更高关注度。但对中小18C公司来说，商业化节奏、流动性和机构覆盖仍然是现实约束。港股能解决“能不能先上市”，却不一定能解决“能不能卖上好价钱”。

A+H龙头溢价，不代表所有企业估值反转

AH股溢价指数回落，容易让市场产生港股整体估值修复的直观印象，但结构上仍然高度分化。少数全球稀缺龙头可能出现H股溢价，更多A+H公司仍是A股估值更高。原因并不复杂：头部公司有全球市占率、技术壁垒、国际投资者可理解的商业模式和相对集中的流通盘；而大量中小市值企业面对的是成交稀薄、研报覆盖不足、南下资金配置偏向龙头等问题。董秘在做资本市场沟通时，不能只拿港股融资总额升温来解释公司估值，还要解释公司稀缺性和可持续现金流。

先H后A，把融资路径拉长，也把不确定性延后

2026年上半年，18C公司上市数量和募资规模继续增加，AI企业赴港上市成为资本市场关注点。部分企业在港股上市后，又启动或计划启动科创板上市辅导，先H后A从概念变成样本。表面看，这是企业同时利用两个市场、两类投资者和两种资源；更深一层看，它也反映出港股定价与A股预期之间仍存在差异。对一级市场股东来说，港股上市并不必然等于退出完成；对二级市场投资者来说，制度红利也不等于投资回报。

董秘要提前准备三类沟通问题

如果企业考虑赴港上市，董秘和资本市场团队需要提前准备三类问题。第一，为什么选择港股，是国际化客户、境外收入、产业链资源，还是A股阶段性节奏原因；第二，公司如何证明自身不是普通概念股，而是有技术壁垒、商业化能力和现金流路径的硬科技企业；第三，面对解禁、流动性和估值波动，公司如何持续披露经营进展、研发成果和订单转化。上市不是终点，上市后的持续沟通才是估值能否稳定的关键。

港股有价值，但不能把上市当作估值保障

港股对中国硬科技企业的意义不应被低估。它提供了更市场化、更国际化、制度弹性更强的上市和融资通道，也能帮助企业接触国际长线资金、提升全球品牌认知。但它也没有改变估值锚点：真正决定公司长期价格的，仍然是技术能否商业化、收入能否持续、毛利能否稳定、现金流能否改善。所谓次优选择，并不是否定港股，而是提醒企业和股东，港股可以让企业先上市，却不会自动让早期高估值变成最终退出价格。

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