今天想跟各位敞开来聊聊，这十多年来我在股权投资一线沉淀下来的一套“笨办法”和真思考。不绕弯子，不说黑话，只讲那些我亲自用真金白银验证过的逻辑。

1如何识别优质股权项目？“强大小好”四维筛选法尽调不是信息的堆砌，而是对关键变量的交叉验证。先讲项目筛选。面对一个标的，我不会先看

BP里的宏大叙事，而是先拿起

企查查

。

我有四个字的标准，叫

“强、大、小、好”

。

强（技术壁垒强）

：标的必须在国内具备

“数一数二”的技术实力。缺乏独特护城河的项目，在后续融资和市场竞争中极易被替代。

大（市场空间大）

：所在赛道须为千亿级别以上的蓝海或高成长市场，且企业当前市值不宜过高，为未来成长留出足够空间。

小（当前市值

/估值相对小）

：避免

“出道即巅峰”的估值泡沫，只有合理估值叠加巨大空间，才能实现戴维斯双击。

好（业绩与订单可验证）

：业绩和订单要能验证

，坚决回避纯概念炒作。企业需具备稳定的历史业绩与看得见的在手订单。例如，某商业航天企业订单排至2028年，此类“用订单说话”的标的才是确定性来源。

在尽调执行层面，

有

两大关键动作：一是股东背景穿透。

通过企查查等工具层层穿透股权结构，重点确认是否有红杉、IDG等顶级机构或国资背景背书。若标的在多轮融资中始终没有知名机构参与，往往意味着未被专业资金认可，风险极高。

二是融资轮次与时效性。

警惕“有早期融资、无近期融资”的企业——这可能预示项目已陷入停滞。相反，已进入上市辅导或IPO申报阶段的项目，确定性大幅提升，是重点布局对象。

此外，通过中国基金业协会官网核实

GP的持牌资质，并追溯其过往基金的退出案例，也是判断管理人真实能力的必要步骤。

另外，我会特别

关注

融资的时效性

。如果一个企业只有

A轮、B轮的记录，近两年完全没有新融资，十有八九是发展卡住了。相反，如果它已经进入上市辅导或IPO申报阶段，确定性就高了太多。

当然，

GP本身也不能漏。我习惯去

中国基金业协会官网

核实管理人的持牌资质，再追溯它过往的基金到底退出了几个项目。一个只会募资、不会退出的GP，不值得跟投。

2海博思创教会我的事：早期1000倍与晚期10倍的轮次博弈

讲一个真实的案例

• 海博思创。

早期种子轮进入的朋友，用

1500万拿了30%的股份。按现在几百亿的市值，回报接近1000倍。但你问我羡慕吗？一半羡慕，一半清醒。因为这类项目失败率极高，十个里能成一个就不错。专业机构靠的是“广撒网”，用一个爆款覆盖九个烂尾。普通人玩不转。

等到

B轮再进去，回报大概是10倍。倍数下来了，但企业已经过了“死亡谷”，订单、客户、团队都有清晰轮廓。这个阶段，普通投资者反而更容易把握。

我还有一个重要的提醒：解禁期的坑，千万别踩。

很多散户朋友喜欢追刚上市的热门新股。但你要知道，A轮、B轮的投资人成本极低，解禁期一过（通常上市后1-3年），抛售压力巨大。股价不跌一波才怪。我的习惯是：先让筹码飞三年。只关注上市超过3-5年的公司，减持压力释放干净了，股价才真正反映基本面。这时候做长期价值投资，胜率高得多。

3一个时代判断：M2突破300万亿，钱正从房地产涌向股权这两年我反复跟朋友们说一句话：股权，正在成为新时代的核心资产。

M2已经破了300万亿，房地产这个巨大的蓄水池，功能正在系统性减弱。水往哪流？一二级股权市场。

而且这不是市场自发的短期炒作，而是国家战略。中美博弈、技术卡脖子，国家正全力支持硬科技

• 商业航天、算力、半导体、人工智能。这就是新质生产力，也是未来十年最大的增长极。

过去大家习惯买茅台、片仔癀，这些白马当然好，但增长逻辑已经面临挑战。未来的重心，一定在科技。

4AI算力产业链：从“卖铲子”到“挖金子”，我重点看这三个方向

黄仁勋提出的

“五层蛋糕”我深以为然。人工智能正处在康波周期的起点，比当年的互联网还要大。

具体到投资节奏，我认为是先基础设施，后上层应用。

光模块这一轮涨得很多，像大家常说的

“易中天”。为什么？因为它是“卖铲子”的——不管谁家做大模型，先得买光模块。这是最确定的第一波。

但接下来，链条会往后走。我重点关注三个方向：国产算力芯片：卡脖子最紧的地方，也是政策最倾斜的地方。

数据中心及配套：算力需求爆发，数据中心就是新电厂。

真正能落地的上层应用：比如无人驾驶、垂直行业的大模型应用。这是弹性最大的方向，但需要精挑细选。

前两天刘凌云总问：光模块已经涨了很多，后面还有机会吗？我的回答很简单：整个AI产业链的需求，才刚刚开始释放。光模块是“卖铲子”，后面还有“挖金子”的。不要因为第一波涨了就否定整个赛道，关键是找对轮动节奏。

5

投资是自己认知的变现，更是纪律的执行

我常说，不要用投机的心态去做长期的事，也不要用长期的逻辑去掩盖短期的不确定性。

尽调要偏执，轮次要清醒，对大方向的判断要笃定。

房地产时代渐远，股权时代已来。希望我的这些实战思考，能帮你少踩一些坑，多抓住一些真正属于未来的核心资产。

愿我的经历能为

大家

带来一丝启发，也期待与各位在实践中切磋交流，共同精进。

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