路透纽约9月13日电---大买家正摇身一变成为大卖家，私募股权企业今年出售的资产可能会比买入的更多,这将是前所未有的.众家资产收购公司的老板说这反映了投资者的变现需求.这话可能不假.但是,美国加税的可能性或许也给了老板们一个现在变卖资产的理由,即便这么做对客户没多少用处.

    根据汤森路透的资料,全球私募股权企业今年已从投资组合中卖掉1,400亿美元的资产,全年的处份资产规模有望达到2007年以来最大和史上第二大.今年迄今的资产购买规模在1,360亿美元左右.至少从1994年以来,不曾有哪一年的资产出售的规模大于过资产购买.

    从某种程度上说,这缘于近期景气盛衰变化.在2006-07年间,低廉的借贷成本掀起了私募股权企业收购的热潮,累计的资产购买多达1.1兆(万亿)美元.到了某个时候,企业需要退出这些投资.投资者既所谓的有限合伙人，一直嚷嚷着要抽出资金,减少未来的投入.比如,哈佛大学资助基金的管理人上周就表示,他们正削减在私募股权方面的敞口.

    但另一因素也可能在今年大规模的资产出售中起了作用:自身利益.私募股权企业的多数收入以两种方式获得:管理费,约为所管理资产的1.5%;另外就是分享资产增值的收益,比例通常为20%,这部分被称为"附带权益"(carriedinterest).截至目前,私募股权行业的管理费收入是按所得税税率来缴税,而附带权益部分则是按照税率较低的资本利得税率来缴纳.

    美国众多大型资产收购公司的本部所在地，可能对此作出改变.期中选举定于11月举行,国会何时以及到底会否将税收调整的提案变成法律,不得而知.但私募股权企业的高层已基本放弃就这一问题进行游说,转而把精力集中在避开其他税赋打击,像是在出售私募股权公司时可能适用的税率.若附带权益的税率上调,私募股权企业的行为方式可能发生改变.

    假设有一家资产收购公司BSD ：

    Partners,2006年它以20亿美元购买了专业设备制造商A.这笔交易中,BSD有25%的资金是来自旗下一家基金，其实，则通过借款取得.现在,它有机会把A出售给业内领军企业WidgetWorldwide,尽管A的光明前景意味着,几个月后它的价值会大大增加.

    假设WidgetWorldwide今天开出的价钱是25亿美元.这个价钱不赖.假设A负有15亿美元债务,而BSD的初始投资5亿美元现已价值10亿美元.但如果BSD再等上六个月,等A推出了新产品且实现超目标的营收业绩后再把它出手,那时A的身价可能达到26亿.BSD的投资者可能会希望等等.在其它条件不变的情况下,他们的权益投资价值可能会提高1亿,相当于年回报率20%.

    但BSD老板的算法可能会略有出入.现在卖掉A的话,5亿美元权益收入中有1亿会作为附带权益流入他们自己的腰包,其中4亿归有限合伙人.以15%的资本利得税率来对这1亿美元课税,税后他们可以拿走8,500万美元.

    若等到2011年初A公司身价上升时(假设到时新税率已经实施),再看看情况如何.BSD的所得会增至6亿美元,1.2亿为附带权益,其中4.8亿归投资者.以较接近所得税的35%税率来计算,BSD经理人将只能拿走7,800万美元，比8,500万少了将近10%!这就是资产收购公司为何现在想出售资产的一个原因,尽管这样做可能相当于欺骗了基金的投资者.

    上面只是一个假设的例子.但大型私募股权企业现在一定在考虑这种情形.它可能成为造就大举资产出售的因素之一.(完)

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